事件:公司5月輕卡銷量同比增長12.4%
公司發布5月產銷快報，5月銷售車輛2.0萬輛，同比下降6.3%。其中，銷售輕卡1.0萬輛，同比增長12.4%;銷售輕客5010輛，同比增長2.6%;銷售皮卡3743輛，同比下降26.7%;銷售馭勝SUV1195輛，同比下降50.3%。
整體來看，公司批發數據自3月份以來連續三個月小幅負增長，而根據我們草根調研，公司連續三個月終端零售維持小幅正增長。公司總體庫存環比下降2-3千臺，有利于公司營運能力改善。
輕客批發銷量同比微增，輕卡表現良好
輕客占公司的盈利權重較大，5月公司輕客銷量同比微增，有利于公司盈利能力穩定。公司輕卡產品批發銷量同比增長12.4%，反映渠道對公司輕卡產品的信心。公司皮卡產品銷量下滑，與排放升級以及大微客(MPV)對皮卡市場的替代導致皮卡行業整體景氣度下降有關。
輕卡零售銷量維持較高增速
根據我們草根調研，公司5月零售銷量仍維持小幅正增長，其中，我們估計，公司輕卡產品國內零售同比增長30%，輕客零售與14年同期基本持平，皮卡、SUV零售分別下降10%、25%左右。公司輕卡零售內銷量表現良好，說明公司輕卡產品有較高的市場認可度，公司長期積累形成的品牌競爭力顯著，公司輕客零售銷量基本持平，有利于公司盈利能力保持穩定。
投資建議
公司是我國轉型發展的受益者，長期積累形成的品牌壁壘非常顯著，15年輕卡行業供給改善將為公司帶來份額提高的機遇，而下半年SUV的推出將打開公司的增長空間，我們預測15-17年公司的EPS為3.16元、4.28元和5.49元，維持“買入”評級。
風險提示
輕卡排放監管力度不及預期;公司SUV銷量不及預期。
