港股上市17年，濰柴動力(02338.HK)又交出了一份高增長、高質(zhì)量的中期答卷。
8月30日晚，濰柴動力披露中期業(yè)績，公司上半年營業(yè)收入約為1263.88億元（人民幣，下同），增長約33.8%；凈利潤約64.32億元，增長約37.4%。
根據(jù)濰柴動力2020年年報中披露，預(yù)計2021年銷售收入約2270億元，比2020年整體增長約15%。今年上半年業(yè)績遠(yuǎn)超預(yù)期，2021年全年近六成營收目標(biāo)已成功達(dá)成。
戰(zhàn)略布局持續(xù)收效：主業(yè)深層價值體現(xiàn)，垂直賽道多點開花
回看歷史，濰柴不僅擅長并購，而且并購培養(yǎng)了日后的大量支柱業(yè)務(wù)。自港股上市以來，濰柴進(jìn)行了一系列的資本運作：2005年收購湘火炬；2009年收購法國百年發(fā)動機企業(yè)博杜安；2012 年收購歐洲第一、全球第二工業(yè)叉車制造商凱傲集團(tuán)；2016年凱傲收購世界領(lǐng)先的自動化物流解決方案提供商德馬泰克；2018年認(rèn)購全球氫燃料電池領(lǐng)軍企業(yè)巴拉德動力系統(tǒng)，戰(zhàn)略入股全球領(lǐng)先的固態(tài)氧化物燃料電池(SOFC)供應(yīng)商Ceres Power Holdings PLC；2020年收購奧地利VDS 51%的股份，一舉拿下關(guān)鍵大馬力CVT卡脖子技術(shù)……
濰柴十多年來前瞻戰(zhàn)略布局，成就了當(dāng)今動力總成、整車整機、智能物流等相互協(xié)同的業(yè)務(wù)支柱，筑起的產(chǎn)業(yè)壁壘，成為公司利潤率上升的重要推手，主業(yè)深層價值體現(xiàn)，垂直賽道多點開花，為濰柴穩(wěn)健持續(xù)地成長奠定了堅實的基礎(chǔ)和保障，穩(wěn)固了長期價值。
而在這份中期業(yè)績里至少有三大亮點體現(xiàn)濰柴長遠(yuǎn)價值：
亮點1.動力總成全面起勢！業(yè)務(wù)均衡發(fā)展業(yè)績穩(wěn)！
今年上半年，濰柴銷售發(fā)動機67.1萬臺，同比增長42.8%，國六發(fā)動機產(chǎn)品銷量位居行業(yè)第一，同比增長108%；銷售變速箱80.2萬臺，同比增長32.4%；銷售車橋63.8萬根，同比增長19.5%。
濰柴已經(jīng)突破商用車、 工程機械、農(nóng)業(yè)裝備三大動力總成核心技術(shù)，國六和非道路四階段排放實施之后，濰柴的產(chǎn)品優(yōu)勢和差異化會越來越明顯，全系列產(chǎn)品進(jìn)入市場后，市占率有望進(jìn)一步擴大。
近年來，濰柴大缸徑發(fā)動機和林德液壓業(yè)務(wù)，均實現(xiàn)了不錯的增速和利潤（疫情影響除外）。今年上半年濰柴大缸徑發(fā)動機實現(xiàn)收入5.2億元，同比增長24.2%，未來大缸徑發(fā)動機濰柴要做到2萬輛市場份額，將給濰柴帶來利潤率的提升；高端液壓全面布局中大噸位挖掘機產(chǎn)品，產(chǎn)品性能和性價比優(yōu)勢突出，市場推廣迅速，也帶動了發(fā)動機的銷量。上半年實現(xiàn)國內(nèi)收入2.9億元，同比增長27.3%。隨著20噸位級以上產(chǎn)品到下半年投入市場，在中大噸位挖掘機市場的份額還將持續(xù)提升。
下一步林德液壓系統(tǒng)還將繼續(xù)和濰柴發(fā)動機業(yè)務(wù)形成同頻共振，以動力總成形式，在卡車動力繼續(xù)打造差異化競爭優(yōu)勢。
總體來看，從小、中、大排量到大缸徑，變速箱、車橋、液壓系統(tǒng)整個產(chǎn)業(yè)鏈，濰柴把動力總成全系列布局給盤活了，如今濰柴的多元化業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，業(yè)績穩(wěn)定增長，形成業(yè)務(wù)“東方不亮西方亮”局面，抗周期風(fēng)險能力漸強。
亮點2：現(xiàn)金流充裕！研發(fā)投入創(chuàng)同期新高！盈利增長后勁足！
近幾年，濰柴一直保持利潤增速大于營收增速，說明其經(jīng)營效益常年表現(xiàn)非常好，具有優(yōu)秀的產(chǎn)品競爭力和成本控制能力。而且濰柴自上市以來就一直有非常強的現(xiàn)金流，說明公司經(jīng)營質(zhì)量是不錯的。
此外，持續(xù)不斷的加大研發(fā)投入是濰柴鞏固市場地位、實現(xiàn)業(yè)績突破的關(guān)鍵因素。2007年至2020年上半年同期，濰柴研發(fā)投入維持在23.6億-36.2億元區(qū)間，今年上半年研發(fā)投入創(chuàng)同期新高，增至46.3億元，用于中大型發(fā)動機、燃料電池、智能駕駛、后市場等業(yè)務(wù)，將同類競爭對手甩在了后面。
從濰柴動力歷年報表也可以看出其重研發(fā)、投研發(fā)的決心和恒心。據(jù)統(tǒng)計，十幾年來，濰柴在發(fā)動機業(yè)務(wù)上累計投入研發(fā)費用300億元，連續(xù)15年大規(guī)模引進(jìn)優(yōu)秀畢業(yè)生和全球中高端人才，僅發(fā)動機板塊研發(fā)技術(shù)人員就達(dá)到3500余人。為了吸引高端人才來到濰坊，濰柴還連續(xù)兩年拿出1億元重獎科技人才。
研發(fā)投入多，技術(shù)能力儲備足，高端技術(shù)人才隊伍充盈，盈利能力強，助力濰柴走向了良性循環(huán)發(fā)展。
亮點3：智能物流業(yè)績上揚、新能源形成碾壓優(yōu)勢！打開向上估值空間！
2021年上半年，得益于工業(yè)車輛和服務(wù)的復(fù)蘇及供應(yīng)鏈解決方案的持續(xù)增長，濰柴動力海外控股子公司KION Group AG (「凱傲」)各項經(jīng)營指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異，實現(xiàn)銷售收入49.68億歐元，同比增長26.5%，尤其是以德馬泰克為代表的供應(yīng)鏈解決方案業(yè)務(wù)銷售額同比大幅增長52.8%；實現(xiàn)凈利潤2.9億歐元，同比增長4.8倍，成為濰柴的拳頭業(yè)務(wù)。
這兩年，疫情為企業(yè)倉儲物流自動化、無人化、智能化的升級按下了快進(jìn)鍵，以德馬泰克為代表的智能供應(yīng)鏈解決方案業(yè)務(wù)，收到了大量訂單。隨著全球經(jīng)濟回暖，凱傲上調(diào)了全年展望，預(yù)計全年營業(yè)收入同比增長16%-23%至97億-103億歐元。濰柴的前瞻布局迎來了收獲。
在新能源上，濰柴幾番布局，路線清晰：研發(fā)氫燃料電池技術(shù)，掌握質(zhì)子交換膜燃料電池技術(shù)；研發(fā)固態(tài)氧化物燃料電池技術(shù)，讓濰柴新能源發(fā)展有了核心技術(shù)的支撐。
而后，濰柴與瑞士飛速集團(tuán)戰(zhàn)略合作，實現(xiàn)空壓機在中國落地，技術(shù)自主可控，大幅度降低制造成本。如果說氫燃料電池電堆是燃料電池發(fā)動機的“心臟”，那么空壓機就是燃料電池發(fā)動機的“肺”。 攻克“心”又布局“肺”，濰柴已然掌握了氫燃料電池發(fā)動機的核心“命脈”。
在研發(fā)投入上，濰柴管理層要求研發(fā)部門大膽花錢，實現(xiàn)技術(shù)提升，降低成本。據(jù)濰柴相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，通過技術(shù)提升，以前氫燃料電池每千瓦需要一萬塊錢成本，到現(xiàn)在已經(jīng)將成本控制到4000元，據(jù)悉，未來濰柴會用更短的時間把成本降到每千瓦2000元，屆時氫燃料重卡的使用成本基本跟傳統(tǒng)重卡的使用成本相當(dāng)。
先解決技術(shù)，后解決成本，通過技術(shù)提升，降低成本，達(dá)到真正商業(yè)化，形成碾壓的競爭優(yōu)勢，這是濰柴在新能源領(lǐng)域的戰(zhàn)略打法。
目前，濰柴已建成集研發(fā)、測試、檢驗、試制等功能于一體的國際一流水平的產(chǎn)業(yè)園，形成了覆蓋氫燃料電池“基礎(chǔ)材料-單電池-電堆-發(fā)動機-動力系統(tǒng)-整車”的完整產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)檢測能力；2021年3月，濰柴聯(lián)合國內(nèi)知名高校院所和產(chǎn)業(yè)企業(yè)牽頭組建了國家燃料電池技術(shù)創(chuàng)新中心，構(gòu)建了世界一流的創(chuàng)新平臺。
報告期內(nèi)，搭配濰柴的插電式混合動力新產(chǎn)品上市，并獲得了批量訂單；搭載160kW氫燃料電池系統(tǒng)的重卡完成寒區(qū)試驗；動力電池批量配套高空作業(yè)車、機場牽引車、叉車等高端細(xì)分市場并實現(xiàn)批量出口，濰柴新能源動力系統(tǒng)配套全球首臺純電動推土機。
可以說，智能物流、新能源等正成為濰柴下一個增長點，打開了濰柴估值的向上空間。
結(jié)語：濰柴動力2030戰(zhàn)略清晰可見，無論外部環(huán)境如何變化，濰柴擁有強有力的技術(shù)儲備和人才梯隊，能夠充分發(fā)揮動力總成、重卡整車及智能物流等產(chǎn)業(yè)板塊協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢，著力發(fā)展新能源動力總成、大缸徑發(fā)動機、液壓動力總成、CVT動力總成及智能駕駛等戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)，在國產(chǎn)空白、外資技術(shù)壟斷、前景明朗的市場地帶尋求突破并建立下一個增長點?？梢哉f，濰柴的業(yè)績成長的確定性和穩(wěn)定性遠(yuǎn)超同類企業(yè)。
