國(guó)海證券發(fā)布研報(bào)稱，重卡行業(yè)已走出2021年下半年開(kāi)始的下行周期，回顧過(guò)去5年，行業(yè)經(jīng)受住新冠疫情、供應(yīng)鏈成本上漲、國(guó)五庫(kù)存消化的負(fù)面沖擊，盡管銷量和企業(yè)盈利能力出現(xiàn)波動(dòng)。但相比5年前，新市場(chǎng)的開(kāi)拓進(jìn)度、行業(yè)規(guī)范化、多種技術(shù)路線發(fā)展，以及企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力皆顯著提升。目前行業(yè)已經(jīng)在低位運(yùn)行3年半左右，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均值向上回歸，疊加出口市場(chǎng)繼續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)，重卡銷量將持續(xù)向上復(fù)蘇。投資者應(yīng)注意把握拐點(diǎn)向上的戴維斯雙擊機(jī)會(huì)。
國(guó)海證券主要觀點(diǎn)如下：
當(dāng)前是重卡高質(zhì)量發(fā)展新階段的前期，也是新一輪上行周期的開(kāi)始
行業(yè)已走出2021年下半年開(kāi)始的下行周期。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)新增需求具備強(qiáng)韌性，更新需求向上均值回歸，出口市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)三重邏輯下，該行預(yù)計(jì)2024年全年重卡批發(fā)銷量或與2023年基本相當(dāng)；2024-2026年重卡行業(yè)復(fù)合增速為10%左右。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，新增需求具備強(qiáng)韌性，更新需求推動(dòng)向上均值回歸
從合理保有量來(lái)看，國(guó)內(nèi)重卡合理更新銷量中樞在72-81萬(wàn)臺(tái)，而行業(yè)已經(jīng)低位運(yùn)行3年半時(shí)間，向上均值回歸是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)的重要支撐。
冬季結(jié)束后，天然氣重卡滲透率或繼續(xù)維持溫和增長(zhǎng)
待到冬季結(jié)束后，氣柴比有望重新回到基準(zhǔn)線以下，所以2025全年天然氣重卡或仍有不錯(cuò)表現(xiàn)。長(zhǎng)期看天然氣作為清潔能源，有望持續(xù)獲得較為友好的政策環(huán)境與穩(wěn)定供給，天然氣重卡需求有望穩(wěn)定提升。
出口市場(chǎng)方面，2023年的近30萬(wàn)臺(tái)或?qū)⑹侵袊?guó)重卡出口增長(zhǎng)的起點(diǎn)
除中國(guó)產(chǎn)品具備較高性價(jià)比因素外，2023年向俄羅斯市場(chǎng)出口的大規(guī)模放量還有賴俄整體重卡市場(chǎng)增長(zhǎng)、俄政府本土保護(hù)政策未跟進(jìn)等外部因素。目前中國(guó)品牌重卡在俄市占率已經(jīng)不低，報(bào)廢稅提高生效后，俄本土品牌市占率有望回升。考慮到俄羅斯當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)規(guī)模或從高點(diǎn)回落，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)向俄羅斯出口重卡約5-6萬(wàn)輛左右，仍具相當(dāng)規(guī)模。剔除俄羅斯市場(chǎng)，2024年前11月中國(guó)重卡出口同比增長(zhǎng)31.5%。非洲、東南亞與拉丁美洲市場(chǎng)有望連續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，2023年的近30萬(wàn)臺(tái)或?qū)⑹俏覈?guó)重卡出口未來(lái)增長(zhǎng)的起點(diǎn)。
行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略
首次覆蓋，該行給予重卡行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，推薦中國(guó)重汽(03808,000951.SZ)、濰柴動(dòng)力(02338,000338.SZ)、中集車輛(45855,301039.SZ)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡行業(yè)需求不及預(yù)期；海外需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；出口目標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)口政策變化風(fēng)險(xiǎn)；出口市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)國(guó)際卡車市場(chǎng)不可簡(jiǎn)單完全對(duì)比，相關(guān)數(shù)據(jù)信息僅供參考。
