東吳證券發布研報稱，繼續看好政策催化下的汽車板塊主線投資機會。東吳證券指出，2024年3月13日國務院正式印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，再次明確以舊換新量化目標。
重卡：柴油貨車加速報廢為重卡銷量帶來較大彈性，2024~2025年重卡銷量實現112/130萬輛信心進一步強化
1)柴油貨車國三切國四距今超10年，據中汽中心2024年3月分析，國四及以下商用車保有量接近1200萬輛，車齡10年以上的達350萬輛，若將其中300萬視同為國三及以下柴油貨車，按2023年重卡保有量占貨車整體保有量1/4測算，國三及以下重卡保有量約75萬臺，柴油貨車加速淘汰將為重卡銷量帶來較大彈性。
2)據東吳證券測算，2023年重卡報廢量約72萬輛，到2027年增加一倍則為約144萬輛，按照線性趨勢穩定測算，2024年報廢量90萬輛。2016-2017年重卡銷量分別66.6/102.8萬輛，按重卡平均約8年的報廢周期來看，這部分重卡將于2024-2025年迎來集中報廢，疊加補貼老舊車船更新財政政策支持力度加大，有望進一步支撐2024-2025年國內重卡銷量高增。
客車：有望推動新能源公交運營補貼加速落地
客車政策支持力度超預期，尤其是“城市交通發展獎勵資金”的使用有望推動新能源公交運營補貼加速落地。根據東吳證券測算，大中新能源公交存量市場約70萬輛，其中電動化率超80%，尚存約10萬輛客車替換空間；2016年大中新能源公交年度銷量9.9萬輛，2023年銷量僅為2萬輛(同比2022年腰斬)，參考公交車8年更換周期，從車輛更新角度理論推算2024年需更換公交規模達近10萬輛(但仍需考慮財政支持力度等因素)。考慮到政策支持力度超預期，東吳證券上調今年公交銷量預期至3.8萬輛(同比+80%)。
乘用車：以舊換新補貼有望提升換購需求
1)明確報廢量化指標：27年報廢汽車回收量較23年增加一倍，公安部數據計算2023年報廢汽車量為756萬輛，至2027年報廢汽車量目標為1512萬輛。鼓勵報廢導致部分臨期車型提前報廢，提升換購需求，拉動銷量增長(2023年汽車報廢量/新注冊汽車數量為30.8%)。
2)再次明確財政支持：中央+地方聯合，通過中央財政安排的節能減排補助資金支持符合條件的汽車以舊換新(23年節能減排補助基金規模為199.03億元，2024年暫未明確)。
3)降低購車門檻：國家金融監管總局3月11日表示正在研究降低乘用車貸款首付比例，降低購車門檻。
投資建議：
繼續看好政策催化下的汽車板塊主線投資機會。1)把握商用車的自上而下貝塔機會。本輪商用車板塊性周期向上持續性或好于市場預期。不同于歷史周期，這輪商用車是“外內需共振+國企資產重估”。2023年是龍頭開始兌現業績，2024年龍二龍三等緊跟兌現業績。重卡板塊：濰柴動力（000338）(000338.SZ)/中國重汽（000951）(000951.SZ)+一汽解放（000800）(000800.SZ)/福田汽車（600166）(600166.SH)。客車板塊：宇通客車（600066）(600066.SH)+金龍汽車（600686）(600686.SH)。
2)繼續在電動化邏輯里面尋找結構性機會。國內豪華車市場新能源滲透率/自主品牌市占率依舊有可觀的提升空間。整車維度優選：理想汽車+華為系(賽力斯（601127）(601127.SH)/長安汽車（000625）(000625.SZ)/北汽藍谷（600733）(600733.SH)/江淮汽車（600418）(600418.SH))。零部件維度優選華為產業鏈：滬光股份（605333）(605333.SH)/文燦股份（603348）(603348.SH)/華陽集團（002906）(002906.SZ)等，理想產業鏈：德賽西威（002920）(002920.SZ)+保隆科技（603197）(603197.SH)+新泉股份（603179）(603179.SH)等。
3)戰略布局L3智能化小鵬汽車(09868)，零部件全球化均勝電子（600699）(600699.SH)等。
風險提示：
智能化技術創新低于預期，全球新能源滲透率低于預期等。
