2020年，大運(yùn)汽車依舊為“缺錢”在奔走著…
2016年12月份，大運(yùn)汽車掛牌新三板。在新三板游歷“一年”，完成17.7億元大額募資后，大運(yùn)汽車悄然摘牌。
2018年，大運(yùn)汽車轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所創(chuàng)業(yè)板，計(jì)劃募集資金51.67億元。
日前，深交所披露，大運(yùn)汽車股份有限公司(下稱“大運(yùn)汽車”)再次提交創(chuàng)業(yè)板上市招股書。
嚴(yán)重失衡的投入產(chǎn)出比
根據(jù)最新招股書顯示，募集資金主要用于成都生產(chǎn)車間(線)智能化、數(shù)字化技術(shù)改造、運(yùn)城分公司四大工藝智能化/數(shù)字化技術(shù)提升改造、十堰分公司生產(chǎn)車間(線)智能化/數(shù)字化技術(shù)改造、純電動(dòng)輕型客車及多用途乘用車擴(kuò)建、整車及汽車零部件試驗(yàn)試制中心技術(shù)提升改造等項(xiàng)目。
其中，近五成募集資金（25.3億元募集資金，占募集資金總額的48.9%），將用于成都大運(yùn)汽車集團(tuán)有限公司純電動(dòng)輕型客車及多用途乘用車擴(kuò)建項(xiàng)目。此舉讓人頗為不解。
圖為：大運(yùn)汽車2020年7月招股書內(nèi)容
此次募集的資金大半都給了純電動(dòng)輕型客車及多用途乘用車項(xiàng)目，與其主營(yíng)業(yè)務(wù)中重輕卡項(xiàng)目“平起平坐”，從投入跟產(chǎn)出比來看，新能源業(yè)務(wù)板塊是嚴(yán)重失衡的。
據(jù)大運(yùn)汽車公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示， 2017年至2019年，大運(yùn)汽車的營(yíng)業(yè)收入分別為88.42億元、101.99億元、96.76億元；凈利潤(rùn)為5.48億元、6.48億元、4.5億元；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為11.38%、13.33%和12.30%。相較于2018年，2019年，大運(yùn)汽車無論是收入、盈利還是毛利率均有所下滑。
就業(yè)務(wù)來看，整車銷售收入合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例在96%左右。近三年來，非新能源整車占營(yíng)業(yè)收入的比例為96.66%、76.57%、81.14%。而在整車銷售業(yè)務(wù)中，非新能源整車的收入占了絕大部分，而非新能源整車包括重卡、中卡、輕卡、皮卡，其中，中重卡銷售收入在報(bào)告期內(nèi)占比超68%，是大運(yùn)汽車主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來源。
反觀新能源這邊的業(yè)績(jī)卻進(jìn)展緩慢。這從2018年大運(yùn)汽車做的招股說明書（申報(bào)稿）和大運(yùn)汽車2020年7月招股書這兩個(gè)涉及各業(yè)務(wù)板塊的報(bào)表，能明顯看出不同。
2018年招股書做的報(bào)表將新能源業(yè)務(wù)板塊的營(yíng)收弱點(diǎn)暴露得一覽無遺。2020年的報(bào)表將毛利率作為披露重點(diǎn)，新能源整車以高達(dá)百分之二三十的毛利率完勝。
圖為：大運(yùn)汽車2018年招股書內(nèi)容
圖為：大運(yùn)汽車2020年7月招股書內(nèi)容
前車之鑒“血淋淋”
可能也是因?yàn)榇筮\(yùn)汽車2018年做的那份招股書不夠完善，被媒體抓住了“把柄”，讓業(yè)內(nèi)對(duì)大運(yùn)汽車新能源產(chǎn)能投資與消化的能力產(chǎn)生了懷疑。此事件的導(dǎo)火索是運(yùn)城當(dāng)?shù)孛襟w發(fā)布大運(yùn)集團(tuán)新能源汽車生產(chǎn)基地二期項(xiàng)目的最新進(jìn)度。
項(xiàng)目在建圖
新聞稱大運(yùn)汽車在現(xiàn)有年產(chǎn)5萬輛純電動(dòng)汽車產(chǎn)能基礎(chǔ)上，規(guī)劃擴(kuò)建占地面積500畝，年產(chǎn)2萬輛純電動(dòng)輕客和年產(chǎn)10萬輛以上純電動(dòng)多用途乘用車項(xiàng)目。
該項(xiàng)目總投資60億元，一期投資25億元，其中固定資產(chǎn)投資10億元，流動(dòng)資金15億元；二期投資35億元，其中固定資產(chǎn)投資20億元，流動(dòng)資金15億元。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值300億元以上、年利潤(rùn)60億元以上目標(biāo)。
如果項(xiàng)目如期建成，大運(yùn)汽車將擁有17萬輛以上純電動(dòng)汽車產(chǎn)能！
眾所周知，造車是非常“燒錢”的，這在新能源市場(chǎng)更是如此，更何況，大運(yùn)汽車還要造乘用車。在商用車輸血乘用車這條路上已經(jīng)有太多“血淋淋”的慘痛教訓(xùn)。
這些年，江淮、江鈴、福田汽車等堅(jiān)持“商乘并舉”的企業(yè)近兩年均遭遇盈利能力大幅下降。而他們的實(shí)力遠(yuǎn)比大運(yùn)汽車要雄厚。
跟這些“前輩”比，大運(yùn)汽車還不是上市公司，融資渠道單一。自成立以來，大運(yùn)汽車一直依靠滾存利潤(rùn)和銀行借款來維持公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要。大運(yùn)汽車若要做乘用車需要巨大的資金投入，這是其一。
而另一邊，商用車競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)加劇，市場(chǎng)集中度繼續(xù)提升，一汽、中國(guó)重汽、福田汽車等商用車集團(tuán)，這幾年都在做戰(zhàn)略聚焦，投入大量資源發(fā)展商用車。大運(yùn)汽車此時(shí)還將一半的精力放在并非主力的新能源業(yè)務(wù)上，此舉或許會(huì)讓大運(yùn)汽車陷入顧此失彼的不利境地。
近幾年，以重型卡車為主力產(chǎn)品的大運(yùn)汽車，戰(zhàn)略重心向新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)移的跡象明顯。
這次大運(yùn)汽車在創(chuàng)業(yè)板融資51.67億元，把25.3億元用于擴(kuò)建純電動(dòng)輕型客車及多用途乘用車。且不說這點(diǎn)錢投在新能源汽車領(lǐng)域是杯水車薪。關(guān)鍵是，大運(yùn)汽車新能源汽車產(chǎn)能明顯是過剩的，其飆升的產(chǎn)能計(jì)劃背后實(shí)際產(chǎn)銷量遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到其產(chǎn)能規(guī)劃。
“瘋狂”的大運(yùn)還能撐多久？
自2015年大運(yùn)汽車拿到新能源純電動(dòng)車生產(chǎn)資質(zhì)后，其2016年立馬開展新能源汽車項(xiàng)目，產(chǎn)能擴(kuò)張十分兇猛，但是銷量卻一直不盡人意。
圖為：大運(yùn)汽車2018年招股書內(nèi)容
2016年至2018年上半年大運(yùn)汽車新能源的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)頗為“令人耐心尋味”。在此期間，其新能源車總產(chǎn)量為14,390輛，銷量?jī)H為407輛。（2018年披露的招股書解釋稱：按照政策規(guī)定，由非個(gè)人購(gòu)貨方確認(rèn)接收的新能源整車，在其累計(jì)行駛里程達(dá)到2萬公里后，才能確認(rèn)收入。大運(yùn)汽車有較大一部分新能源汽車未能確認(rèn)收入，但其并沒有披露相關(guān)數(shù)據(jù)。）
緊接著，在2020年7月披露的招股書中，大運(yùn)汽車將近三年新能源汽車產(chǎn)銷詳情和報(bào)告期內(nèi)各年末已銷車輛，卻未確認(rèn)收入的數(shù)量、收入金額、成本金額做了詳盡解釋。
圖為：大運(yùn)汽車2020年7月招股書內(nèi)容
由上表可見，從2017年的8478輛、到2018年的1173輛、再到2019年的282輛。大運(yùn)新能源汽車產(chǎn)量自2017年后，出現(xiàn)斷崖式下滑，而就算把這3年加起來，其產(chǎn)能利用率也還不到萬輛（9933輛）。三年累計(jì)確認(rèn)收入的銷量也才11，364輛。
在如此殘酷的現(xiàn)實(shí)面前，大運(yùn)汽車還要繼續(xù)高歌猛進(jìn)擴(kuò)大產(chǎn)能至17萬輛，此番舉動(dòng)實(shí)在是“太玄幻”了。
圖為：大運(yùn)汽車2020年7月招股書內(nèi)容
大運(yùn)汽車從2016年開始實(shí)現(xiàn)新能源物流車對(duì)外銷售，2019年實(shí)現(xiàn)新能源乘用車對(duì)外銷售。近三年來，各年末已銷售但未確認(rèn)收入的車輛形成了巨額的應(yīng)收賬款，這對(duì)本就資金吃緊的大運(yùn)汽車來說更是造成了不小的壓力。
而對(duì)于2018年以來新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)量顯著減少，大運(yùn)汽車在2020年招股書里的解釋是主要系前期補(bǔ)貼資金占用較大，應(yīng)收補(bǔ)貼款及尚未確認(rèn)應(yīng)收的補(bǔ)貼款較大金額未回款所致。隨著后續(xù)所出售新能源汽車行駛里程陸續(xù)達(dá)到國(guó)家補(bǔ)貼發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，以及新能源補(bǔ)貼陸續(xù)發(fā)放，相應(yīng)資金回籠后，公司新能源汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)銷將有所恢復(fù)。
一邊新能源汽車的技術(shù)門檻一再提高，對(duì)新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)能量密度、新能源汽車整車能耗要求，以及純電動(dòng)乘用車?yán)m(xù)駛里程等提出更高要求。另一邊，新能源乘用車、新能源客車、新能源貨車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步降低。在如此發(fā)展境況下，資金薄弱還要堅(jiān)持“商乘并舉”，瘋狂擴(kuò)充產(chǎn)能的大運(yùn)汽車究竟還能撐多久？
